调研简报新华保险（601336.SH）
坚持结构转型，控银保增价值
【事项】我们于近日调研了新华保险，与公司就近期的保费、投资及行业发展情况进行了交流。在1月行业开门红超预期的情况下，公司保费收入增长背负压力，但全年仍将贯彻调结构的战略，大力发展个险渠道的期缴业务。
1、一月寿险保费增速39%，新华保险下滑22%。
今年1月全国寿险保费达到了7579.6亿元，同比增长39.1%，其中期缴保费同比增长了49.3%，1月份寿险公司的净现金流入达到了3412亿元。上市公司中仅新华出现了保费收入的下滑，实现寿险保费收入170亿元，同比下降22%。公司在银保业务上坚决的压缩趸交、发展期缴，2015年公司银保渠道494亿元，其中约300亿元是趸交，2016年趸交下降至200亿，公司预计2017年将进一步压缩至100亿元。银保期缴由于基数较小，今年开门红增速超过50%。趸交的主动压缩和期限拉长，导致单月保费收入体量的下降，但这也是结构优化的必经之路。
2、从险种来看，公司主打年金和重疾险，成本端有所下降。
新华保险在开门红期间主打的是年金保险（美利人生和福享人生）和重疾保险（健康无忧）。年金保险的定价利率为2.5%，健康无忧为3.5%，从价值贡献来看，重疾险的价值率在70%以上，规模占比约30%。公司的银保渠道的产品的定价利率有50BP的下降，个险的产品成本稳定，下调预定利率主要还是考虑长期低利率环境下，负债成本需要与投资收益相匹配。
3、全年目标投资收益率有所下调，优先选择收益率高的固定收益类资产。
由于到期的部分高收益资产需要重新配置，在债券收益率虽然开始上行但还处于相对较低的位置，公司下调了2017年整体的投资收益率目标。2016年行业整体投资收益率5.66%，我们预计公司的目标在5.2%-5.5%左右。投资标的以固定收益为主，把债券、非标和银行存款作为大类来统筹考虑，优先选择。权益类在有确定机会的时候增加仓位。4、新的财务会计准则将影响权益投资的方式
IFRS9的条款2018年开始执行，保险公司有3年的缓冲。新华是否会采用这个3年缓冲，目前可能考虑2018年就实行。在新的会计准则下，权益投资较难放在“可供出售金融资产”，发挥业绩平滑的作用，预计未来对保险行业权益投资的策略和处理方式产生较大影响。华创非银 洪锦屏、徐康
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